出飒 | 快时尚第一品牌Zara红利正在消失，终与消费者渐行渐远？

即使2021年Inditex集团第三季度财报称其销售额“达到历史新高度”，但在这片看似美好的前景之下，是快时尚红利正在消失，Zara品牌增速放缓的事实。

12月15日，Zara母公司Inditex发布2021年前三季度财报。Inditex财报显示，在数字化和可持续商业模式的转型加速之下，2021年第三季度销售额、税前利润及净收入均达到历史新高。

2021年前9个月，Inditex集团净销售额挣得193.3亿欧元，同比上涨37%，毛利润为114.1亿欧元，同比增加40%，税前利润为32.3亿欧元，同比增长277%。

财报解释称，前9个月业绩表现得益于门店重开及线上增长。线上销售额与去年同期相比，增长了28%，与2019年同期相比，增长了124%。Inditex乐观预期，2021财年的线上销售占比将超过25%。

Inditex第三季度的业绩增长尤为突出，在严格的疫情管控及门店缩减的情况下，其净销售额为73.9亿欧元，同比增长6%，毛利润为45.0亿欧元，同比增长6%，税前利润为15.9亿欧元，同比增长7%，净收入为12.3亿欧元，同比上涨5%。

# Inditex或许无法持续保持“乐观”

在分析师眼中，Inditex达到历史新高或源于疫情下的“口红效应”。疫情影响下佩戴口罩出行，对服装款式更新的需求明显上升，激发消费者对“上新快、款式多、价格较低”的快时尚品牌服装需求，然而这一需求增加能持续多久也是未知数，疫情带来的“口红效应”或许只是短期效应。

另一方面，在2021年Inditex集团全球门店数下降11%的情况下，门店销售“打的火热”超过2019年同期。

截至10月末，Inditex集团在全球共有6657家门店。其中，Zara依然是驱动增长的主要动力，在报告期内共开设有1975家门店，包含72家童装店和507家家居店。

凤凰网时尚发现，即使销售额、税前利润及净收入较2020年有显著增长，但并没有达到2019年的同期水平。2019年中期9个月的净销售额达到198亿欧元，毛利润为115亿欧元，毛利率达到58.2%，净收入27.26亿，税前利润34.73亿，每股收益0.874。

今年5月Zara增添彩妆业务发售美妆系列，试图用“亲民价”的彩妆与更多消费“捆绑”——从159元的6色盘眼影至99元的唇膏，但从整体收益来看，彩妆业务的加持并没有为品牌带来显著性的增长。

Zara踏入美妆领域的战场从2020年开始，去年5月，Zara与Jo Malone推出售价为159元的联名香水，试图打破其作为快时尚品牌的保守形象。

在几乎毫无宣传的情况下，Zara的彩妆业务并未在市场中掀起波澜，即使在社交媒体上，Zara彩妆的热度并未造成“现象级”种草热潮。

值得注意的是，2021年业绩的“复苏”或许源于成本控制得当与数字化转型战略的实施，但在后疫情时代，除了关店、裁员等减少成本支出的措施外，快时尚品牌维护自身现金流的健康运行更是重中之重。

2021年前9个月的经营现金流为54.31亿欧元，2019年同期为57.02亿欧元，虽然2021年较2020年增加了62.89%，但在全球范围内大幅关店的情况下仍未达到2019年的同期水平。

在疫情时代全球的量化宽松导致的通货膨胀下，显然2021年多项财务指标并不及2019年同期水平，即使2021 Q3财报乐观，但可见Inditex并未恢复到疫情前的水平，其销售前景并没有其财报披露的那么乐观。

通过对比2019-2021年的集团费率，我们发现Inditex集团费率2021年为30.8%，2020年为34.16%，2019年为29.31%，2021年较2020年有所降低，即使成本控制有显著提升，但并未达到2019年的水平。

从折旧摊销来看，2021年比2019，2020平均水平降低，也表明成本控制的加强（2020年较高或源于疫情原因导致的存货积压，这对于存货周转率相对较高的快时尚行业来说影响更甚）。

凤凰网时尚还发现， Inditex集团的流动比率于2018年前9个月为1.58，2019年为1.34，2020年为1.4812，2021年为1.4896，可见从2019年的下降（1.34）到疫情期间基本不变（1.48），该公司在采取数字化转型战略与成本控制后偿债能力并未得到显著提升。

线上销售多打价格战，这也使得Inditex面临线上线下的双重压力，伴随着疫情不确定性的持续，线下客流量恢复情况未知。

大力发展线上业务的Inditex，在未来年轻人市场的争夺之战中仍存在许多不确定性。

12月6日，近年炙手可热的韩国潮牌ADER ERROR与快时尚品牌Zara联名推出的合作系列正式发售，热门款式在官网、客户端、天猫旗舰店和微信小程序等平台上架后即迅速售罄。

紧随其后 Zara宣布与社交应用ZEPETO展开合作：消费者可在ZEPETO上购买ADER ERROR X Zara联名装备。

相比H&M设计师联名款大张旗鼓的宣传和全球零时差发布，Zara并没有提前宣传，而是选择以Drop的形式突击发售；在几乎没有宣传的情况下，该联名系列上架后被瞬间秒杀。

看似是两个品牌的联名，实际平平无奇，但对于Zara品牌来说堪称是拉开了走向年轻化的新篇章。在该联名系列发布前几天，Zara母公司Inditex集团发布声明宣布：创始人Amancio Ortega女儿Marta Ortega将于明年4月接替Pablo Isla成为新的董事长，Oscar Garcia Maceiras则接替Carlos Crespo担任新首席执行官 。

此次尝试可以说是集团年轻化转型的开端。

一直以来，Zara对联名系列都持观望态度；只在个别印花图案上与小众艺术家合作。与之相比的是，竞争对手H&M在联名领域的成熟发展。

H&M推出设计师联名系列已经17年，而今年，H&M没有在秋冬推出重量级的设计师联名系列，Zara就此打了时间差，迅速点燃了消费者的热情。

在足够的噱头炒作下，联名的系列火爆是必然的，但也是短暂的。

对于越来越追求个性的消费者来说，解决“温饱”问题已经不是现在消费者的刚需，这三个品牌的衣服在设计上缺乏创新，缺乏粘性和忠诚度。

# 快时尚动荡的3年

快时尚行业红利消失，Zara增速放缓已成既定事实。

2018年前后，快时尚行业陷入到增长滞缓的寒冬，随着Topshop、New Look、Forever 21等品牌接连宣布破产，Inditex集团早年间激进扩张门店的策略推升了维护成本，整体利润增长率在这几年间出现放缓迹象。

2018财年内，Inditex集团销售额增长3%至261亿欧元，可比销售额增幅为4％，较2017财年销售额9%的增幅进一步放缓，毛利率为56.7％，净利润则同比上涨12%至34亿欧元，成为是近5年来最“糟糕”的盈利增幅。

经过优化门店网络、强化供应链和电商等一系列战略调整，2019年Zara迎来复苏，Inditex集团年销售额在电商业务23%强劲增幅的推动下增长8%至283亿欧元，较上一财年4%的增幅有所提升，主要受益于电商收入大涨23%至39亿欧元的推动，集团毛利润增长7%至158亿欧元，毛利率为55.9％。

2019年，Inditex集团将产量缩减了17%，2020年年底的服装产量为45万吨。在供应商分布上，Inditex也做出了明显调整，五年内首次减少了中国供应商数量。

该集团将其全球供应分为 12 个集群，占总产量的 97%。中国是这些集群中最大的一个。

Inditex设法减少库存，特别是集中式系统可以更轻松地跟踪每件商品从进入仓库到销售的过程。它还通过为门店订单提供服务来应对 77% 的在线销售额激增——其近 7,000 家门店中的每一家都充当小型配送中心，而以往，其电商库存和实体店库存是两套完全分离的系统。

虽然大多数时尚和运动服装公司的大部分产品都依赖亚洲制造，但Inditex 正在着手精简供应商的数量和优化质量，一半以上的产品是在它所谓的“邻近”市场——主要是西班牙、葡萄牙、摩洛哥，以及土耳其生产。

目前Inditex已经停止与中国65家供应商的合作关系。

截至2020年底，该集团的中国供应商剩下412家，同比减少13.6%。这家公司五年来首次减少了在中国的供应商数量。该公司减少了供应商的数量，但其实是在与更大的公司合作，这反映在公司在 2020 年记录的制造工人数量增加了26%，多达 635,532 名员工。

截止至12月14交易日收盘价每股16.24美元，15日Inditex财报发出后，当日收盘价为15.59美元，跌幅为4%，市值876.87亿欧元。