事件：近日，有媒体报道称，海南省“离岛免税”购物政策已获批准，将于近日正式公布。报道还指出，外国人离境购物退税将从2011年1月1日起全面铺开，国人“离岛购物”的政策额度最终确定为5000元，但会延后执行。

点评：我们认为，如果此项政策真如报道所言，将可能给中国国旅离岛免税业务带来超百亿元的销售额。逻辑推理如下：我们假设海南免税业务按照人均消费政策额度5000元计算，按照进店购物人次为149万到298万计算，假设公司净利润率稳定保持在21%，将有可能给中国国旅带来15亿到31亿元的净利润空间，我们假设该公司市盈率（PE）保持40倍，假设海南免税业务都归国旅股份公司拥有，那么按照目前股本计算，就海南市场免税业务的市场价值来看，中国国旅的股价未来应该在71元到142元每股。而目前公司股价只在33元左右。综上所述，如果离岛免税业务获批，我们认为公司股票价格目前远远低估，继续维持公司“买入”评级。

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